Valoración de activos e IPEV, para dummies
De qué trata
Qué es el valor razonable, cómo se valora una empresa que no cotiza (múltiplos, flujos, activos y precio de una ronda), qué es calibrar, quién debe valorar y con qué garantías, qué exige la Ley 22/2014 y la Circular 11/2008 de la CNMV, y cómo documentarlo, con casos resueltos y modelos. Manual divulgativo.
Contenido (29 capítulos)
- Por qué hay que valorar y quién se juega qué
- El valor razonable: la idea central
- Mapa de normas: quién manda en qué
- Las directrices IPEV: qué son y qué cambió en 2025
- Los principios de valoración, paso a paso
- Las técnicas de valoración: el menú completo
- Múltiplos de empresas comparables, paso a paso
- Flujos de caja descontados y valor neto de activos
- El precio de una inversión reciente y la calibración
- La jerarquía del valor razonable de la NIIF 13
- La regla española: la Circular 11/2008 de la CNMV
- Participaciones en otros fondos
- Quién valora: la función de valoración
- La política de valoración y sus procedimientos
- Conflictos de interés y gobierno de la valoración
- Periodicidad y calendario
- La valoración ante los inversores y ante la CNMV
- Auditoría y salvedades
- Infracciones y supervisión
- Caso resuelto 1: múltiplos con calibración
- Caso resuelto 2: una ronda reciente que ya no sirve
- Caso resuelto 3: la regla española frente al método IPEV
- Caso resuelto 4: una participación en otro fondo
- Modelos para copiar y adaptar
- Señales de alerta y errores frecuentes
- Cómo lo apoya Edilia Compliance
- Plan de acción en diez pasos
- Preguntas frecuentes y glosario
- Anexo. Herramientas de IA de uso general: riesgos y cómo usarlas bien
Muestra gratuita: la presentación
Para qué sirve este manual. Cada trimestre, una gestora de capital riesgo tiene que responder a una pregunta fácil de formular y difícil de contestar: ¿cuánto vale hoy una empresa que no cotiza? Nadie publica su precio cada día. Sin embargo, de esa cifra dependen el valor de cada participación del fondo, lo que se informa a los inversores, lo que revisa el auditor y lo que mira la CNMV. Este manual explica, desde cero y en lenguaje llano, cómo se valora una cartera de capital privado, qué dicen las normas y qué piden las directrices IPEV, el estándar de mercado para valorar empresas no cotizadas.
Es el tomo hermano de los de reporting a la CNMV (Tomo V.1), conducta y gobierno interno, y del de Capital privado (Tomo II), que explica quién es quién en el sector. Aquí nos centramos en una sola tarea: estimar el valor razonable de lo que el fondo tiene en cartera y poder demostrarlo.
Valorar no es adivinar ni ser prudente por sistema. Es estimar el precio al que se vendería hoy la inversión en una transacción ordenada entre partes independientes, con datos que se puedan enseñar, métodos que se puedan repetir y una persona que responda de la cifra.
Qué no es este manual
No es asesoramiento ni sustituye a la política de valoración de tu gestora ni al criterio de un valorador profesional. Las normas citadas se leyeron en el BOE, en el Diario Oficial de la UE y en la edición de diciembre de 2025 de las directrices IPEV el 28 de octubre de 2026. La normativa y las directrices cambian: comprueba siempre la vigencia antes de decidir sobre un caso concreto.
A quién se aplica este manual
Las directrices IPEV valoran carteras de capital privado. Esta es la lectura para cada tipo que gestiona Edilia Compliance.
| Tipo de entidad o vehículo | ¿Aplica? | Por qué |
|---|---|---|
| SGEIC y SGIIC | Sí | La SGEIC valora las carteras de los vehículos de capital riesgo que gestiona. En las IIC que gestione una SGIIC rige su propia normativa de valoración. |
| SGC y AV/SVB (empresas de servicios de inversión) | No aplica | No gestionan carteras de capital privado. |
| EAF | No aplica | No gestiona carteras. |
| EAFN | No aplica | No gestiona carteras. |
| SGFT | No aplica | Administra derechos de crédito, no participaciones de capital privado. |
| PSC/MiCA (proveedores de servicios de criptoactivos) | No aplica | No gestiona carteras de capital privado. |
| PSFP (financiación participativa) | No aplica | No gestiona carteras de capital privado. |
| Vehículos de capital riesgo: FCR, SCR, ECR, ECR-Pyme, EICC, FCRE (EuVECA), FESE (EuSEF) y FILPE (ELTIF) | Sí | Es el ámbito natural de las IPEV: Compliance aplica la valoración a los vehículos de capital riesgo (FCR, SCR, ECR, ECR-Pyme, EICC, FCRE, FESE y FILPE). |
| Vehículos IIC: FI, SICAV, FIL, SIL, ETF, FIAMM, FII y SII | Por regla general no | Las IIC se valoran con la normativa de IIC; Compliance no les aplica la obligación de valoración IPEV. |
| FT (fondos de titulización) | No aplica | Sus activos son derechos de crédito, no participaciones de capital privado. |
Los tipos y vehículos son los que Edilia Compliance da de alta (nueve tipos de entidad y diecisiete de vehículo). El detalle por tipo, obligación a obligación, está en el Tomo I.